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7月14日美国财政部公布的5月国际资本流动报告，揭开了全球美债持仓的最新版图。
当月海外投资者持有的美国国债较4月增加185亿美元，总规模攀升至9.37万亿美元，为有记录以来的第二高水平。持仓排名上，日本仍以1.14万亿美元稳居第一大海外持有国位置，当月持仓较4月减少668亿美元。
加拿大增持387亿美元，成为当月增持幅度最大的国家。英国增持111亿美元，持仓规模达到9486亿美元。位列第三的中国增持82亿美元，持仓升至6593亿美元。
日本大规模抛售美债，核心目的是为汇市干预筹集美元弹药。今年4月下旬，日元兑美元汇率一度跌破160关口，逼近近40年来的最低水平。
为遏制日元快速贬值势头，日本财务省在4月28日至5月27日期间投入创纪录的734亿美元，在外汇市场买入日元、卖出美元。
截至5月底，日本持有的外国证券较4月减少756亿美元，与干预资金规模基本吻合，抛售美债正是这笔干预资金的主要来源。
日本财务省公布的数据显示，5月末日本外汇储备较4月末下降5.6%，创下有可比数据以来的最大月度降幅，也印证了这场汇率保卫战的消耗规模。
被动抛售的背后，是日本货币政策的进退两难。日元持续贬值的根源，是美日之间接近三个百分点的政策利差。
理论上，跟随美联储加息可以收窄利差、支撑日元汇率，但加息会直接冲击日本脆弱的经济复苏节奏，进一步推高日本政府的债务利息负担。
日本政府债务规模早已位居发达国家前列，加息带来的偿债压力足以击穿当前的财政平衡。两害相权取其轻，日本只能选择动用外汇储备抛售美债，用短期干预延缓贬值节奏。
在我看来，这本质是依附型经济的必然代价，货币政策始终要让位于美方的政策节奏，最终只能用储备资产为自身的被动处境买单。但这笔操作本身就陷入了逻辑悖论。
集中抛售美债会增加市场供给，直接推高美债收益率，反而会进一步拉大美日利差，从长期看加剧日元贬值压力。日本财务省内部也有官员承认，这种干预方式大概率适得其反，更像是饮鸩止渴。
更关键的是，日本的抛售直接触动了美国的利益。美国财政部长贝森特明确表态，更希望日本通过加息解决汇率问题，而非采取抛售美债这种“外科手术式”的干预。
美方的不满背后，是对美债市场供需稳定的担忧，作为最大的海外持有国，日本的持续抛售很可能引发连锁反应，推高美国自身的融资成本。
相比日本的被动应急，中国的增持操作更显从容。5月中国增持82亿美元美债，本质是基于市场行情的常规资产管理。
当月美国30年期国债收益率多次突破5%关口，而债券价格与收益率呈反向变动关系，收益率上行意味着美债价格处于相对低位。
对于管理着3.44万亿美元外汇储备的中国而言，在资产价格低位阶段适度补仓，是外汇储备保值增值的正常操作逻辑。
国家外汇管理局公布的数据显示，截至5月末我国外汇储备规模为34422亿美元，较4月末上升317亿美元，整体储备规模保持稳定，美债持仓的小幅变动只是储备多元配置中的常规调整。
需要明确的是，单次小幅增持并不代表趋势转向。从长期走势看，中国的美债持仓整体处于减持通道。
2013年中国美债持仓达到1.3万亿美元的峰值，如今已降至不足6600亿美元，规模缩减超过一半。
单次的增持或减持，都是基于市场价格、流动性需求和资产配置的动态调整，与所谓的“站队”没有任何关联。事实上，减持美债早已不是单个国家的选择，而是全球央行的共同趋势。
数据显示，全球官方机构持有的美债占比，已从2011年的约74.9%一路降至2022年的53.6%。纽约联储的托管数据更直观，其代表外国央行持有的美债规模已降至2012年8月以来的最低水平，仅两个月内就减少了1300亿美元。
与之对应的是，对冲基金、资产管理公司等外国私营机构，逐渐成为美债市场的主要接盘方，持有规模甚至超过了官方机构。
各国央行选择减持，核心动因之一是对美国债务可持续性的担忧。今年3月中旬，美国国债总规模首次突破39万亿美元，市场分析普遍预计今年秋季就将冲破40万亿美元大关。
按照彼得·彼得森基金会的测算，这相当于每个美国人背负了11.4万美元的债务。更严峻的是利息负担，美国国债年度利息支出已超过1万亿美元，2026财年联邦净利息支出预计达1.05万亿美元，现代史上首次超过国防预算。
美国国会预算办公室的报告也指出，净利息支出增长是美国财政赤字扩大的核心原因，当前财政路径已处于不可持续状态。美元信用的持续透支，是各国加速调整的另一重动因。
俄乌冲突爆发后，美国直接冻结俄罗斯数千亿美元的海外资产，并将其剔除出SWIFT支付系统。
这一操作打破了全球对美元资产“安全中立”的固有认知，存放在美国的官方资产，美方可以凭借自身意志随意冻结。当主权资产的安全性不再有保障，减持美债、分散储备就成了必然选择。
今年年初，丹麦、瑞典的大型养老基金相继宣布清仓或大幅减持美债，给出的核心理由就是美国财政状况恶化、政策可预见性下降，这正是私营部门对美元信用信心下滑的缩影。
分散风险的朴素逻辑，推动全球储备结构持续重构。鸡蛋不能放在同一个篮子里，各国央行一边减持美债，一边持续增持黄金，同时增加欧元、人民币等其他货币的储备占比。
世界黄金协会发布的2026年调研显示，89%的受访储备管理者预计未来12个月全球央行黄金储备将继续增加，45%的央行计划在一年内增持黄金，两项指标均创下历史纪录。
一个标志性的转折已经出现，截至2025年末，黄金已超越美国国债，成为全球第一大官方储备资产。
中国的黄金储备也已连续19个月增加，截至5月末达到7496万盎司，正是储备多元化的具体体现。美债的总规模还在攀升，这颗炸弹的引信也越烧越短。
但世界没有等待危机爆发，而是在悄然为后美债时代铺路。这种调整不是出于当下的恐慌，而是基于对长远风险的审慎判断。
当金融安全成为国家安全的基石，每一次审慎的持仓调整，每一次多元的资产配置，都是在为不确定的未来筑牢安全防线。
参考资料：
1.新浪财经2026-07-15 20:06云南新浪财经官方账号 美国通胀数据压低加息预期
2.新浪财经2026-04-30 07:12北京新浪财经官方账号 日元兑美元跌破160关口 触及2024年以来最弱水平
3.新浪财经2026-06-05 11:24新浪财经官方账号 「环球财经」日本外汇储备创历史最大降幅
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