中经记者 吴清 北京报道
6月30日，A股市场最耀眼的明星非京东方A（000725.SZ）莫属。
当日，该股盘中触及涨停，股价创2008年2月以来新高，全天成交额高达445.57亿元，居沪深两市之首。自5月下旬行情启动以来，京东方A股价累计涨幅已超过110%，总市值站上3200亿元。
业内人士认为，京东方A股价持续拉升的背后，不仅是“散户大本营”的狂欢，更是资本市场对一家传统周期性企业“改头换面”的集体投票。驱动这场估值重塑的，不再是传统的面板周期，而是那块被业界寄予厚望的“玻璃基板”。当面板巨头开始给芯片做“底座”，京东方的故事正在被重写。
从“周期股”到“算力股”的估值重塑
“这不是面板的胜利，是算力的胜利。”一位跟踪电子板块十年的基金经理对《中国经营报》记者表示。今日京东方A的走势，几乎就是整个AI概念板块的缩影。
截至6月30日收盘，京东方A全天成交额高达445亿元，位居沪深两市首位。这波行情自5月下旬启动以来，京东方A股价累计涨幅已翻倍。然而，这并非传统意义上的“涨价驱动型”上涨——因为就在近期，面板行业整体处于高位企稳甚至部分回调的阶段。
反差的答案藏在5月20日的一纸公告中。彼时，京东方宣布与全球玻璃材料巨头康宁签署合作备忘录，双方将围绕“玻璃基封装载板”展开深度合作。紧接着，市场传出京东方玻璃基封装载板试验线在2026年上半年实现全自动化通线，并已向国内客户送样的消息。
随着AI计算需求快速增长，传统有机载板在大尺寸封装中面临翘曲、平整度等瓶颈。玻璃基板凭借低介电损耗、高平整度以及与硅相近的热膨胀系数，被业界视为下一代先进封装的重要解决方案。
Omdia数据显示，2026年全球玻璃基板市场规模预计达186亿美元，2030年将突破320亿美元，年复合增长率14.5%，远超有机基板约6%的增速。
“京东方凭借其在玻璃加工领域的深厚积累，成功切入了AI芯片先进封装这一黄金赛道。”面板人士梁向伟对记者表示，资本市场敏锐地捕捉到了这一信号：他们买的不再是用来显示图像的屏幕，而是用来承载算力的基座。
此外，主力资金的流向也印证了这一点。数据显示，6月30日早盘主力资金净流入电子板块超106亿元，其中京东方A独揽超37亿元，成为科技赛道的人气核心。上述基金经理称，市场正在用脚投票，试图将京东方从“低估值周期股”的旧标签中剥离，贴上“AI算力基础设施提供商”的新标签。
玻璃基板“新战事”
暴涨之后，市场最关心的问题无疑是：京东方A的股价还能否继续上行？业内人士认为，这取决于两个核心变量的兑现——面板主业能否从“周期股”转变为“现金牛”，以及玻璃基封装载板这一AI故事能否持续获得验证。
先看面板主业。长期以来，京东方股价受制于面板行业的重资产投入和强周期特征。上市以来，公司累计资本开支超过5000亿元，累计实现约700亿元归母净利润，大多被继续投入再生产。
但这一格局正在发生变化。随着显示行业从大规模扩产的高速发展阶段进入成熟期，公司资本开支金额将逐渐降低。更为关键的是折旧。机构研报指出，京东方折旧已在2025年达到峰值，2027年有望大幅下降。在营收规模不变的情况下，净利润将获得系统性增厚。
而在AI大模型训练对算力需求大幅提升的背景下，传统有机基板（如ABF）在大尺寸、高密度封装中面临翘曲、信号损耗等物理极限。而玻璃基板凭借其高平整度、低介电损耗和优异的热稳定性，被视为下一代先进封装（如CoWoS、CPO）的破局关键。
据Yole Group预测，全球先进IC载板市场规模到2030年将翻倍。在这场“玻璃革命”中，众多巨头纷纷下场。英特尔已展示玻璃芯载板原型，台积电也在推进相关工艺。但京东方的优势在于其“面板级”制造能力——他们拥有处理大尺寸玻璃基板（如2.85米级别的G8.6代线）的成熟经验和低成本制造基因。
目前，玻璃基封装产业链上游由康宁（NYSE：GLW）及其他材料商主导，中游则是京东方、深天马（000050.SZ）等面板厂与传统封装厂的跨界竞争。京东方的策略逐渐清晰：利用2024年投资建设的9.93亿元试验线，快速打通TGV（玻璃通孔）全流程工艺。
据公司披露，其已实现20层高层数玻璃基载板样品开发，并进入客户技术测试阶段。虽然距离大规模量产（预计2028—2029年）尚有时日，但这足以证明其技术储备的含金量。
东方证券认为，玻璃基板产业化加速，面板产业链有望继续重估。
但业内人士也提醒风险同样不容忽视。2026年终端需求承压，柔性AMOLED在手机领域增长节奏放缓；存储涨价对消费电子的冲击可能影响部分产品需求；玻璃基封装载板何时达到量产水平仍具有不确定性。
结合行业现状来看，梁向伟认为，京东方未来的走势将呈现“双轨并行”的特征，未来1—2年，京东方依然稳固在显示主业。随着2026年6月成都第8.6代AMOLED生产线正式量产，京东方已开始向联想、华硕等客户交付中尺寸OLED屏幕。这不仅填补了国内高端IT面板的空白，更将直接贡献百亿级别的营收增量。同时，随着公司资本开支下降和折旧减少，面板业务有望为股东提供更稳定的分红回报。
“长期估值引擎则是玻璃基板。如果京东方能率先在大尺寸算力芯片封装上实现国产替代，其估值体系将脱离‘PB（市净率）陷阱’，向高成长性的科技股靠拢。”梁向伟表示。
对京东方而言，当下的狂欢只是序章。真正的考验在于，如何将实验室里的玻璃基板技术，转化为工厂里源源不断的订单。在AI算力的宏大叙事下，京东方能否真正握住这把打开未来之门的钥匙，时间将给出最终答案。
（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：翟军）
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